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事件：

太极股份披露2022年年报，公司实现营业收入106.01亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长1.23%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长18.59%；实现经营性现金流净额1.62亿元，同比减少78.04%，主要系疫情影响收款，合同相关支出增加所致。

点评：

营收平稳增长，扣非归母净利润持续释放。报告期内，公司克服了外部环境的不利影响，收入和归母净利润保持平稳增长，不考虑政府补助等非经常损益的变化，公司扣非归母净利润同比增长18.59%，彰显了公司经营的较强韧性。公司毛利率实现20.16%，较上年减少0.14个百分点，主要系毛利率较低的系统集成业务快速增长所致，公司控费能力良好，期间费用率较上年减少0.34个百分点，公司销售净利率实现3.79%，盈利能力维持稳健水平。

乘风国产替代，自主产品体系驱动成长。报告期内，公司网络安全与自主可控业务实现收入37.25亿元，同比减少17.07%，我们认为这主要与去年党政国产替代推进节奏有关。公司已具有完备的自主产品体系，在数据库方面，2022年人大金仓实现收入3.44亿元，较上年微增，实现净利润0.50亿元，同增60.71%，净利率持续提升，同时发布KingbaseESV9版本，全面提升各项性能，持续巩固在电子政务、电信、能源等行业的领先优势；在OA方面，2022年慧点科技及太极法智易实现收入3.71亿元，同比增长10.2%，据IDC数据，慧点科技以14.8%的市占率位居2022H1中国企业团队协同软件市场第三。我们认为公司作为CETC自主可控的牵头单位，将凭借完备的自主产品体系在国产替代的浪潮中占据重要席位，驱动公司长期成长。

“云+数+应用+生态”模式赋能数字化发展。公司以“云+数”为基础，不断开拓数字化应用新场景，报告期内，公司云服务和智慧应用与服务收入分别同比增长9.19%和3.48%，我们认为随着数字经济的持续深化，相关业务有望快速成长，将进一步改善公司整体盈利能力。

投资建议：给予“买入”评级。预计2023年-2025年公司实现营业收入136.31/168.51/201.83亿元，同比增长28.58%/23.62%/19.78%；实现归母净利润5.29/6.94/8.74亿元，同比增长40.07%/31.23%/25.96%。

风险提示：国产替代推进不及预期。

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